国泰君安:结构性逆周期政策可期 三主线布局大类资产

时间:2019-12-27 来源:www.chinaxinghong.com

原标题:国泰君安华昌春:结构性逆周期政策是可行的,2019年最后一个月之前,国泰君安研究所全球首席经济学家华昌春完成了《展望2020年宏观经济研究报告》

根据直观的统计和比较,目前全球经济并不乐观。 在贸易保护主义症结的影响下,全球贸易增长率,特别是新兴经济体的贸易增长率,低于经济增长率,制造链继续承受压力,产业链加速转移。 不过,华长春也表示,目前主要经济体的货币政策相对宽松,没有必要对全球衰退过于担忧。世界上大多数主要经济体可能在第二季度保持稳定,而国内经济增长预计将在第一季度触底。

展望2020年,对滞胀的担忧尚未完全消除。 华长春预测,该政策对通胀有很高的容忍度,不会收紧,结构性宽松也不会消失。 在这一预测下,华长春建议明年第一季度应该经历一个相对谨慎的阶段,第二季度和第三季度的股票要比债券强,第四季度预计会看到债券市场的回暖机会。 投资战略可以按照进口替代和自我控制、房地产后周期产业链和结构高度繁荣行业的库存补充这三条主线来制定

国内经济将于明年第一季度结束

贸易保护主义对全球经济和贸易的影响最直接地反映在制造业的下降趋势上。 华长春预测,2020年上半年,全球经济可能稳定下来,中美贸易摩擦有所缓解,主要经济体放松了货币政策。 中国经济增长短期或2020年第一季度触底 但与此同时,受滞胀担忧的影响,政策空非常有限。然而,考虑到各种因素,这项政策不会直接收紧,而且有迹象表明,对通货膨胀的容忍度正在明显提高。

截至10月,美国制造业采购经理人指数下降了14个月,日本制造业采购经理人指数下降了22个月,欧元区制造业采购经理人指数下降了21个月,中国制造业采购经理人指数下降了21个月 这一轮主要经济体衰退的实质是全球贸易放缓导致的制造业链和工业生产的整体下滑。 这背后是近年来贸易保护和民粹主义兴起带来的风险。

当贸易放缓时,全球制造业竞争还没有结束,产业链转移得更快。 华长春计算了美国进口市场份额的变化。数据显示,在纺织品和服装、通信、电子和光学设备以及家具相关产品的贸易中,2019年上半年美国的进口份额发生了巨大变化。一些东南亚国家受益匪浅,产业转移趋势加剧。

制造业的下行周期并不短 华长春表示,目前制造业有所回落,但没有明显产能过剩,全球经济可能在2020年上半年企稳,中美贸易摩擦有所缓解,主要经济体放松了货币政策。 从国内角度来看,经济势头仍在触底。大多数行业的繁荣程度仍然很低,或者已经大幅下降。内需是推动行业发展的希望。

"预计明年中国的经济增长将呈现“先低后高”的趋势." 后房地产周期,汽车等制造业企稳或带动股票周期回升,农村集体建设用地进入市场,农村消费力预计将进一步释放。 ”华长春说道

三大资产主线布局

”与过去几轮生猪周期相比,中国通胀最大的困扰因素仍然是猪肉价格。本轮生猪周期的提价速度和幅度都比过去快,或者将是2020年最大的干扰因素之一 “无论是总结还是展望,对“通货膨胀”的隐忧都难以避免。 然而,华长春强调,结构性政策不会缺失。

华长春进一步分析,市场担忧的实质实际上是滞胀情况下政策空之间的两难选择。 但是根据历史数据,猪肉价格的上涨本身并不能带来货币紧缩。 在2015年至2016年和2019年的猪周期中,央行也降低了存款准备金率 本轮猪肉价格上涨过快,导致消费价格指数快速上涨,这在一定程度上限制了总体政策空 然而,当前经济仍面临下行压力,生产者价格指数仍相对疲弱,外部风险尚未消除。预计该政策对通胀的容忍度将会提高,结构性宽松也将成为可能。 财政政策预计将继续稳步增长,并保持积极态势。

“我们预计反周期调整的政策是‘两步走’ 从2019年第四季度到2020年第一季度,总体政策确实有限,但预计结构性反周期政策仍将继续支撑经济。 然而,明年第二季度后,总体政策预计将再次开放。 ”华长春说道

在这一预测下,华长春也对明年的主要资产配置提出了建议 该行表示,2020年第一季度将是一个相对谨慎的时期,而股票资产将在第二季度和第三季度开始走强,债权资产的配置预计将在第四季度进行。 从投资主题来看,我们仍然需要把握全球贸易格局及其对产业链的影响。 在从“去”到“补”的库存周期中,我们可以把重点放在进口替代、自我控制、房地产后周期产业链和结构高度繁荣的行业上

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责任编辑:张星星SF142